Содержание
В пятницу председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заложил основу для дальнейшего снижения процентных ставок, хотя и отказался предоставить точные указания относительно сроков или масштабов.
«Пришло время скорректировать политику», — заявил глава центрального банка в своем долгожданном программном выступлении на ежегодном выездном заседании ФРС в Джексон-Хоул, штат Вайоминг. «Направление движения ясно, а сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков».
Смотрите онлайн: выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла с конференции в Джексон-Хоуле
В то время как рынки ожидали указаний относительно направления денежно-кредитной политики, Пауэлл сосредоточился на том, чтобы оглянуться назад и понять, что вызвало инфляцию, которая привела к агрессивной серии из 11 повышений ставок с марта 2022 года по июль 2023 года.
Тем не менее, он отметил прогресс в области инфляции и сказал, что ФРС теперь может в равной степени сосредоточиться на другой стороне своего двойного мандата, а именно на обеспечении того, чтобы экономика оставалась на уровне полной занятости.
«Инфляция значительно снизилась. Рынок труда больше не перегрет, и условия сейчас менее жесткие, чем те, что были до пандемии», — сказал Пауэлл. «Ограничения с поставками нормализовались. И баланс рисков для наших двух мандатов изменился».
Он пообещал, что «мы сделаем все, что в наших силах», чтобы убедиться в том, что ситуация на рынке труда остается стабильной, а рост инфляции продолжается.
Акции выросли, когда Пауэлл начал свое выступление, в то время как доходность казначейских облигаций резко упала. По данным FedWatch от CME Group, трейдеры сохранили 100%-ную вероятность снижения ставки в сентябре как минимум на четверть процентного пункта и повысили вероятность потенциального снижения на полпроцента примерно до 1 к 3.
«Это была прощальная речь председателя Пауэлла, который, по сути, перевернул страницу, заявив, что миссия, которая была сосредоточена на инфляции в течение последних двух лет, была успешной», — сказал экономист Пол Маккалли, бывший управляющий директор Pimco, в программе CNBC «Крик на улице».
Видит прогресс в достижении поставленных целей
Речь идет о том, что уровень инфляции последовательно приближается к целевому показателю ФРС в 2%, хотя еще и не достигнут его. Показатель, который ФРС предпочитает использовать для измерения инфляции, в последнее время показал, что уровень инфляции составляет 2,5%, что ниже 3,2% год назад и значительно ниже своего пика выше 7% в июне 2022 года.
В то же время уровень безработицы медленно, но неуклонно повышался, совсем недавно составив 4,3%, и достиг уровня, который в противном случае стал бы проверенным временем признаком рецессии. Однако Пауэлл объяснил рост безработицы увеличением числа людей, поступающих на работу, и более медленными темпами найма, а не ростом числа увольнений или общим ухудшением ситуации на рынке труда.
«Наша цель состояла в том, чтобы восстановить стабильность цен при сохранении сильного рынка труда, избегая резкого роста безработицы, который был характерен для предыдущих эпизодов дезинфляции, когда инфляционные ожидания были менее устойчивы», — сказал он. «Хотя задача еще не выполнена, мы добились значительного прогресса в достижении этого результата».
Рынки ожидают, что ФРС начнет сокращение в сентябре, хотя Пауэлл не упомянул, когда, по его мнению, начнется смягчение политики. В протоколе июльского заседания комитета по открытым рынкам, опубликованном в среду, отмечается, что «подавляющее большинство» чиновников считают, что сентябрьское сокращение будет уместным, если не будет неожиданностей с данными.
«Он настроен довольно мягко. Он купил опцион на то, чтобы делать все, что ему нужно, в следующем месяце, что, безусловно, является преимуществом», — сказал Джозеф Лаворна, главный экономист SMBC Nikko Securities. «Я не думаю, что планка в 50 базисных пунктов является особенно высокой».
В дополнение к оценке текущего положения дел, Пауэлл в своей речи уделил значительное время тому, чтобы оценить, что привело к резкому росту инфляции, достигшему самого высокого уровня более чем за 40 лет, а также ответной политике ФРС и тому, почему ценовое давление ослабло без рецессии.
«Хороший корабль — это временное явление»
Когда в начале 2021 года инфляция впервые начала расти, он и его коллеги, а также многие экономисты с Уолл—стрит назвали это «временным явлением», вызванным факторами, связанными с Covid, которые со временем уменьшатся.
«Переходный период «good ship» был переполнен, — пошутил Пауэлл, вызвав смех присутствующих, — на борту было большинство ведущих аналитиков и руководителей центральных банков стран с развитой экономикой. Мне кажется, сегодня я вижу там нескольких бывших коллег».
Когда стало ясно, что инфляция распространяется не только на товары, но и на услуги, ФРС развернулась и начала повышать ставку, в конечном итоге повысив на 5,25 процентных пункта базовую ставку овернайт, которая была около нуля после экстренного снижения в первые дни пандемии.
Рост инфляции, по словам Пауэлла, был «глобальным явлением», результатом «быстрого роста спроса на товары, напряженных цепочек поставок, напряженных рынков труда и резкого роста цен на сырьевые товары».
Он объяснил доверие к ФРС и обоснованные ожидания того, что инфляция в конечном итоге снизится, тем, что экономика избежит резкого спада во время цикла повышения ставок.
«Комитет ФРС не уклонился от выполнения своих обязанностей, и наши действия убедительно продемонстрировали нашу приверженность восстановлению стабильности цен», — сказал он. «Важным выводом из недавнего опыта является то, что устойчивые инфляционные ожидания, подкрепленные энергичными действиями центрального банка, могут способствовать снижению инфляции без необходимости ослабления».
Пауэлл добавил, что из этого опыта еще «многому предстоит научиться».
«Такова моя оценка событий. Ваш опыт может отличаться», — сказал он.
Поправка: ФРС повышала ставки 11 раз с марта 2022 года по июль 2023 года. В более ранней версии цифры были указаны неверно.